橡膠助劑品類不斷豐富

1.防焦劑:原有主業(yè),基本維持穩(wěn)定
防焦劑是公司最早的業(yè)務(wù),目前擁有防焦劑產(chǎn)能2萬噸/年,最近2年防焦劑產(chǎn)銷量也維持1.3-1.4萬噸/年。防焦劑企業(yè)高集中度高,長工藝流程,較大投資,加上新建產(chǎn)能的政策控制,行業(yè)基本沒有新增產(chǎn)能,價格趨穩(wěn)。
2.促進(jìn)劑:氧氣氧化新工藝是看點
公司外售的促進(jìn)劑產(chǎn)品主要是NS和CBS,NS產(chǎn)能為2萬噸/年,其中1.5萬噸/年產(chǎn)能位于山東東營基地,5000噸/年氧氣氧化新工藝(可大幅降低廢水量和相關(guān)的處理成本)NS位于公司本部。NS略盈利,全年毛利率能到16%,CBS毛利率個位數(shù),整個促進(jìn)劑板塊毛利率大約11%。
3.其他橡膠助劑:品類不斷豐富
(1)微晶蠟:產(chǎn)能1.3萬噸/年,去年銷售1萬噸,今年銷量能到1.3萬噸,均價1.3萬元/噸;(2)不溶性硫磺:產(chǎn)能9000噸/年,現(xiàn)在有連續(xù)法和溶劑法兩個品種(7000噸+2000噸),產(chǎn)品基本滿產(chǎn)滿銷;(3)膠母粒:產(chǎn)能1萬噸/年,今年產(chǎn)銷量能到6000噸,明年會進(jìn)一步放量;(4)均勻劑:現(xiàn)在產(chǎn)能8000噸/年,明年產(chǎn)能會新增3000噸/年。
4.霧霾紅色預(yù)警:高耗能致開工受影響,促進(jìn)劑、不溶性硫磺價格看漲
今冬華北地區(qū)不時的霧霾紅色預(yù)警,較高耗能的橡膠助劑行業(yè)開工受停限產(chǎn)影響,但每次停限產(chǎn)持續(xù)時間較短。公司陽谷基地的防焦劑、不溶性硫磺、膠母粒、均勻劑等產(chǎn)品開工受一定影響。其中,不溶性硫磺,一直滿產(chǎn)滿銷且?guī)齑孑^少,影響更大;防焦劑有庫存余量,影響較小。公司促進(jìn)劑主要在東營基地,沒受到紅色預(yù)警波及,但行業(yè)內(nèi)很多產(chǎn)能位于霧霾紅色預(yù)警主影響區(qū)域內(nèi),行業(yè)供給受到一定影響,產(chǎn)品價格看漲。
5.盈利預(yù)測與投資評級
預(yù)計公司2016-2018年歸母凈利潤1.68、2.23、2.96億元,EPS 0.58、0.77、1.02億元,對應(yīng)的PE 31X、24X、18X,給予推薦評級。